金融人還是石材人，打破想象的共同體
自2017年與石材行業(yè)邂逅，有幸參與中民石材產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的成立調(diào)研和籌備工作。自2018年末開始籌備石材產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立，我們站在行業(yè)的角度看，石材行業(yè)的屬性是建材，工程石材和飾面石材的重要下游便是房地產(chǎn)。要對主行業(yè)有清醒的認(rèn)識(shí)，才能在子行業(yè)做精細(xì)的投資。產(chǎn)業(yè)與資本的結(jié)合，一定要打破石材人與金融人的界限，既做到“只緣身在此山中”，欣賞“橫看成嶺側(cè)成峰”的行業(yè)魅力，也要有“會(huì)當(dāng)凌絕頂，一覽眾山小”的高度。 作為產(chǎn)業(yè)資本，我們關(guān)注的是長期投資的回報(bào)率和安全性，本文試圖討論的問題： 1、石材行業(yè)未來增長的驅(qū)動(dòng)力；2、產(chǎn)業(yè)資本在石材領(lǐng)域投資的基本邏輯。簡單的講就是，這個(gè)行業(yè)值不值得投資，我們應(yīng)該怎么來做投資。
石材行業(yè)未來增長的驅(qū)動(dòng)力
需求面：重要的下游——房地產(chǎn)
2018年，是個(gè)注定不平凡的年份，一百二十年前的戊戌年，中國曾試圖通過頂層設(shè)計(jì)的創(chuàng)新喚醒東方的生產(chǎn)力，以慘淡的悲劇收場，留下積貧積弱的古國，以及我們至今為之奮斗的中華民族復(fù)興夢，六十年前的戊戌年，志愿軍全部撤出朝鮮，留下的不僅僅是一個(gè)甲子的和平，還有近代自鴉片戰(zhàn)爭后首次不敗的戰(zhàn)績。
2018年，一方面擔(dān)憂石油美元的輸入性通脹，另一方面通過貨幣寬松拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的模式越來越難以為繼，提了4年的去杠桿，在政府的大力推動(dòng)下成效顯著。安土重遷的中國人，見證過只漲不跌、越調(diào)越漲的神話，市場上恐慌的各路看客與參與者，第一次與經(jīng)濟(jì)規(guī)律發(fā)生了遭遇。更有人憂慮，是不是新一代的年輕人已經(jīng)失去的傳統(tǒng)中國人對住宅私有的執(zhí)著，低欲望社會(huì)已經(jīng)開始侵蝕中國的消費(fèi)力。這種憂慮似乎在中國不能成立，國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)科學(xué)研究所2018年發(fā)表的研究表明，中國居民對“買房安家”的追求依然不變，向上流動(dòng)的中國人呈現(xiàn)以自有產(chǎn)權(quán)住房為階段性終點(diǎn)的聚合型住房路徑。
房地產(chǎn)市場短期看貨幣，中期看土地，長期看人口。三四線城市房地產(chǎn)市場的遇冷，是短期棚改貨幣化叫停的貨幣現(xiàn)象，更長期地看，是城市間勞動(dòng)生產(chǎn)率差異造成的人口流動(dòng)帶來的不可逆趨勢。城市化進(jìn)程過半，都市化進(jìn)程還是剛剛開始（由于本文篇幅所限，不對人口流入的代理指標(biāo)做具體的分析）。在都市化的進(jìn)程中，人口不斷地涌入勞動(dòng)生產(chǎn)率最高的北京、上海、深圳、廣州等一線中心城市，雖然一線城市有高昂的生活成本，但依然無法阻擋年輕人的熱情，緊隨其后的人口凈流入?yún)^(qū)域是北方中心城市天津、西安，中部地區(qū)中心的鄭州、武漢、合肥，東部中心城市杭州、南京、廈門。在房地產(chǎn)的投資屬性在逐步減弱的同時(shí)，健康有序的新增供給仍維持在一個(gè)相對較高的水平。
宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究中有著非常著名的代際交疊模型，模型假設(shè)人類生活時(shí)間為兩期，青年期生產(chǎn)又消費(fèi)、老年期不生產(chǎn)只消費(fèi)。房地產(chǎn)二手房市場也存在類似的新老業(yè)主代際現(xiàn)象，存量房的交易過程中，同一房屋兩次交易價(jià)格存在較大漲幅，新業(yè)主往往會(huì)比老業(yè)主在裝修中投入更多的絕對資金，一二線城市與其他城市在裝修預(yù)算上有成倍的差距，而裝修中的標(biāo)準(zhǔn)組分（人力成本、品牌電器、水泥、燈具等）在同一國家城市間的差距并沒有如此巨大，這個(gè)花費(fèi)的巨量差距主要體現(xiàn)在非標(biāo)準(zhǔn)組成部分中，這里面就包含石材的部分，而且我們觀察到，越是品質(zhì)要求高的裝修，石材預(yù)算占總預(yù)算的比例就越高。石材的使用不僅在傳統(tǒng)的“4+1”空間（即四面墻和地面），近年來越來越呈現(xiàn)出與新型材料的結(jié)合運(yùn)用。
隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上述的中心城市將從新房市場逐步過渡為新房市場和存量房市場共存，甚至是像深圳等一線城市存量房占據(jù)較大交易量的新市場形態(tài)。而存量改造永遠(yuǎn)是最重大的機(jī)會(huì)。作為石材行業(yè)的參與者之一，我們也在思考，未來客戶的需求在哪里。北京的居民不會(huì)滿足繼續(xù)住在筒子樓里，深圳的居民也不會(huì)永遠(yuǎn)蝸居在農(nóng)民房中，如同任正非所說：“客戶需求是一種邏輯學(xué)和哲學(xué)，客戶需求是人性的持續(xù)激活與成長，是人類文明發(fā)展的必然趨勢，客戶面臨的現(xiàn)實(shí)問題是客戶需求，面向未來的科技創(chuàng)新也是客戶需求。”
石材行業(yè)未來增長的驅(qū)動(dòng)力
管理層面：分業(yè)經(jīng)營與一體化經(jīng)營
在與同濟(jì)大學(xué)共同籌劃中民-同濟(jì)石材產(chǎn)業(yè)研究中心的時(shí)候，梁睿智老師提到一個(gè)有趣的現(xiàn)象，歐美的建筑招標(biāo)工作多為設(shè)計(jì)、采購、施工等全過程一體化招標(biāo)。而國內(nèi)由于受到蘇聯(lián)的影響，實(shí)行設(shè)計(jì)、施工、監(jiān)理等環(huán)節(jié)分離合作，每個(gè)環(huán)節(jié)都由獨(dú)立的公司來進(jìn)行，各個(gè)環(huán)節(jié)的配合中經(jīng)常出現(xiàn)問題。近年來提倡發(fā)展的“交鑰匙”工程，其實(shí)就是歐美工程總承包（EPC）概念。實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)到施工的一體化需要鏈條上的各個(gè)部門進(jìn)行信息共享與寫作，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，建筑信息模型（BIM）被引入。
遺憾的是，在以美國為首的西方國家已廣泛采用BIM系統(tǒng)十?dāng)?shù)年的今天，石材產(chǎn)品引入BIM的工作仍停留在設(shè)想階段。這其中有石材產(chǎn)品天然非標(biāo)的特點(diǎn)，也有石材行業(yè)集中度缺乏為建立石材產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫投入資金頭部企業(yè)的原因。石材產(chǎn)業(yè)有三個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：礦山（Quarry）、工廠（Factory）、渠道（Channel）。有些企業(yè)的經(jīng)營模式是Q-F，有些是F-C，然而Q-F-C的模式踐行者卻寥寥無幾。
意識(shí)到行業(yè)存在的一些問題，我們想到打造一個(gè)介入行業(yè)又不陷入行業(yè)傳統(tǒng)的新企業(yè)，希望通過科技和金融的手段，解決行業(yè)的痛點(diǎn)，通過打通石材產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，加速產(chǎn)業(yè)進(jìn)化，將石材如同鋼材、混凝土、玻璃等標(biāo)準(zhǔn)化材料一樣，參數(shù)可度，品質(zhì)可控。這就要求我們打造全新的QFCT經(jīng)營模式，在礦山（Quarry）、工廠（Factory）、渠道（Channel）之間通過商貿(mào)流通（Trade）溝通各個(gè)環(huán)節(jié)，融入金融、科技、信息服務(wù)，推動(dòng)石材產(chǎn)品數(shù)據(jù)化，建立石材產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫，進(jìn)而完成石材產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫與BIM系統(tǒng)的對接，為此我們與中國最早成立BIM研究中心的同濟(jì)大學(xué)共同成立石材產(chǎn)業(yè)研究中心。我們也秉著虛心學(xué)習(xí)的態(tài)度，不斷地與產(chǎn)業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)進(jìn)行溝通和碰撞，我們和這些老石材人都知道，一朝一夕無法改變一個(gè)行業(yè)，但只爭朝夕的態(tài)度會(huì)影響這個(gè)行業(yè)，事實(shí)上，相當(dāng)多的石材頭部企業(yè)已經(jīng)成為中民石材的股東，石材界的智慧頭腦組成了專業(yè)投資委員會(huì)，共同在為這個(gè)行業(yè)的每一次新的突破而努力。
石材行業(yè)未來增長的驅(qū)動(dòng)力
技術(shù)層面：環(huán)保、精細(xì)加工與智能制造
2018年，環(huán)保是個(gè)不能忽略的話題，有石材人感嘆，中國礦山開采的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)比很多歐盟國家更為嚴(yán)苛，全國的石材礦山在近幾年出現(xiàn)了一輪因環(huán)保問題產(chǎn)生的關(guān)停潮，然而，“綠色礦山”在湖北的成功案例，如同星星之火，正在逐步改變?nèi)藗儗ΦV山“污染大、安全隱患多”的刻板印象，自中民石材成立以來，也有地方政府主動(dòng)上門，希望與中民石材合作，共同探討保護(hù)性開采、生態(tài)修復(fù)、綠色礦山的合作議題。
自中民石材成立以來，我們一直在關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上的能夠帶來產(chǎn)業(yè)升級的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，我們相信隨著資本的關(guān)注，越來越多的創(chuàng)新創(chuàng)意會(huì)從藍(lán)圖變成現(xiàn)實(shí)。QFTC的模式一直是我們作為石材公司，也是作為石材產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的終極目標(biāo)。“星星之火，可以燎原”，激勵(lì)著我們砥礪前行。
產(chǎn)業(yè)資本在石材行業(yè)的機(jī)遇
礦脈投資
由于歷史的原因，中國的產(chǎn)業(yè)資本原始積累尚未完成，產(chǎn)業(yè)以銀行融資為主。產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張受資本規(guī)模的局限，形成產(chǎn)業(yè)集聚和產(chǎn)業(yè)升級需要漫長的過程，很多產(chǎn)業(yè)依賴國家資本整合，如煤炭、汽車、高鐵、大飛機(jī)等產(chǎn)業(yè)，這類資產(chǎn)多為國家戰(zhàn)略、國防科工等相關(guān)，我們總結(jié)一下，國家資本關(guān)注“國計(jì)民生”。石材產(chǎn)業(yè)滿足的是居民更好居住需求的產(chǎn)業(yè)，是追求物質(zhì)與文化相結(jié)合的一種視覺美學(xué)，這類產(chǎn)業(yè)難以與國家資本結(jié)合，而與民營資本卻能琴瑟和鳴。
產(chǎn)業(yè)資本在石材行業(yè)的機(jī)遇
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值低點(diǎn)：擇時(shí)擇石以澤石
2018年A股市場出現(xiàn)歷史估值低點(diǎn)，一度在投資領(lǐng)域產(chǎn)生的二級市場和一級市場的倒掛。由于量化寬松的結(jié)束，企業(yè)因?yàn)楝F(xiàn)金流問題需要出售資產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的供給增加，估值降低，是產(chǎn)業(yè)資本整合的上佳時(shí)機(jī)。而中國（包含大陸和香港資本市場）是石材產(chǎn)業(yè)在資本市場的最佳突破口。相對于歐洲、非洲，中國是統(tǒng)一的主權(quán)大國，相對于美國，中國有著龐大的人口基數(shù)和成本相對較低的技術(shù)工人。
人口紅利的效應(yīng)逐步減弱，未來20年，中國城市化率將達(dá)到頂點(diǎn)，如果目前的業(yè)態(tài)不能完成升級，繼續(xù)維持現(xiàn)有的人力、環(huán)境、能源需求水平，未來產(chǎn)業(yè)的集中地會(huì)移向人口紅利國家，如印度、越南等新興市場國家。因此，中國石材行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，不是降耗環(huán)保、提升科技水平的升級，是在這個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行國際競爭，并在產(chǎn)業(yè)國際分工中爭取有利地位的長期競爭。
成為石材行業(yè)的世界工廠，需要機(jī)械加工、物流運(yùn)輸、冶金、自動(dòng)化軟件、化工等多部門的合作，而中國作為世界性的大國，擁有完整的工業(yè)體系，這是加工類產(chǎn)業(yè)集聚的基礎(chǔ)。
意大利人在運(yùn)作奢侈品牌這方面有很長的歷史，在文藝復(fù)興中著名美第奇家族就源于意大利佛羅倫薩，這是一條結(jié)合文化、宗教、藝術(shù)的統(tǒng)治之路。而中國長期處于農(nóng)業(yè)社會(huì)，以科學(xué)、文化來引領(lǐng)變革的例子在中國封建社會(huì)的長期歷史中沒有出現(xiàn)。如今，中國已經(jīng)成為世界上舉足輕重的大國，改革開放四十多年來的物質(zhì)積累，將逐步積累出大國的文化、藝術(shù)審美，以及為此付費(fèi)的穩(wěn)定用戶群，繼而發(fā)展成產(chǎn)業(yè)。我們幾乎可以斷言，有品牌的石材，作為文化的承載，將裝飾人們的生活空間，滿足越來越多的有文化懂審美的中國人。
產(chǎn)業(yè)資本在石材行業(yè)的機(jī)遇
石材行業(yè)是否是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)
非標(biāo)行業(yè)并非高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，移動(dòng)支付、稅收規(guī)范等因素，讓很多非標(biāo)行業(yè)進(jìn)入了資本化，10年前，如我們無法想象，一個(gè)人服務(wù)600人的企業(yè)食堂，5年前，我們無法想象，電子支付會(huì)逐步取代幾千年的物理授受的傳統(tǒng)交易方式。資本具有流動(dòng)性補(bǔ)償機(jī)制，也對市場的波動(dòng)性極為敏感。而中國A股是傳統(tǒng)行業(yè)的輪動(dòng)，美國是高科技產(chǎn)業(yè)的權(quán)重高的股市。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)有個(gè)經(jīng)典的公式——柯布道格拉斯公式，描述的是工業(yè)總產(chǎn)值是由科技、資本、勞動(dòng)力三個(gè)主要因素決定的。美國是典型的科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型國家，中國是跟隨型經(jīng)濟(jì)，由資本和勞動(dòng)力驅(qū)動(dòng)。
石材產(chǎn)業(yè)的資本市場的突破口在中國，剛剛過去的春節(jié)，我們聚在一起，少不了喝酒，不但喝傳統(tǒng)的白酒，也飲用西方的紅酒。喝白酒，不管是茅臺(tái)還是五糧液，還是中國最普及的洋河藍(lán)色經(jīng)典。但是三十年前，我們并不喝紅酒，茅臺(tái)的號召力當(dāng)時(shí)還不如五糧液，這說明舊傳統(tǒng)和新習(xí)慣并不互相沖突，反而會(huì)互相融合。當(dāng)亞馬遜推出kindle閱讀器的時(shí)候，很多人認(rèn)為kindle等電子閱讀器會(huì)取代紙質(zhì)書。現(xiàn)在kindle已經(jīng)出到了第十代，電子書和紙質(zhì)書的閱讀量和購買量都較之前大幅增長。為什么？新的技術(shù)讓人類更愛讀書，而且更注重讀書的體驗(yàn)，手機(jī)、kindle、紙質(zhì)書都是剛需。現(xiàn)在別墅和高檔住宅用石材，如果三十年前的紅酒一樣，會(huì)越來越普及，不但有拉菲拉圖，也會(huì)有長城干紅。雖然“大理石瓷磚”因?yàn)樘摷購V告被訴訟，但是越來越多的消費(fèi)者開始喜愛大理石等天然石料。新型材料和天然材料是互相替代，也是互相促進(jìn)的。天然石材行業(yè)并不存在路徑式的被替代被迭代的風(fēng)險(xiǎn)。我們要做出中國石材的高端產(chǎn)品鏈和經(jīng)濟(jì)普及的產(chǎn)品鏈，要有中國石材產(chǎn)業(yè)的茅臺(tái)，要扶持出一批中國公裝和家裝市場的藍(lán)色經(jīng)典，并通過資本市場與投資者分享這個(gè)行業(yè)的未來紅利，我們相信，這一定是一場酣暢淋漓的盛宴，如飲醴酪，不覺自醉。
產(chǎn)業(yè)資本在石材行業(yè)的機(jī)遇
石材產(chǎn)品的未來之路
美國有一家明星電動(dòng)汽車公司特斯拉（TESLA），連續(xù)虧損多年，卻在資本市場上大放異彩，表象是其產(chǎn)品黑科技吸引了全球目光，不花一分錢廣告費(fèi)，卻長期在各大媒體的重要版面霸屏。這僅僅是表象，更深層地原因是，這可能是人類歷史上第二次造車革命，第一次也發(fā)生在美國，是福特汽車引進(jìn)了流水線造車，大大降低了之前純手工打造的昂貴成本，依托工業(yè)革命產(chǎn)生的大量中產(chǎn)階級成為了駕車出行的第一代，美國因此被稱為“車輪上的國家”。我們相信，第三次工業(yè)革命的技術(shù)會(huì)被引入到石材產(chǎn)業(yè)中來，QFTC的商業(yè)模式是未來行業(yè)里新型企業(yè)的發(fā)展模式。標(biāo)準(zhǔn)化尺寸的產(chǎn)品、石材與新型材料融合的產(chǎn)品、甚至石材和行業(yè)對頭“瓷磚”的融合產(chǎn)品（雖然不能叫大理石瓷磚）將越來越多地出現(xiàn)在市場上。
產(chǎn)業(yè)資本在石材行業(yè)的機(jī)遇
行業(yè)是個(gè)舞臺(tái)，競爭全靠彩排
講了這么多，最后說說我們要為這個(gè)行業(yè)做哪些事情。
產(chǎn)融有機(jī)結(jié)合，提升重要節(jié)點(diǎn)。中民石材將在引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)資本和社會(huì)資本的共同支持下，成立首支石材行業(yè)的投資基金。我們希望這支基金，能幫助行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展標(biāo)桿模型。打破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)單一、缺乏整體規(guī)劃的弊病，抓住行業(yè)QFTC關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，結(jié)合金融資本，重點(diǎn)投資，整合創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)“募、投、管、退”與石材產(chǎn)業(yè)的緊密結(jié)合。
多維對接資本市場，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本化。結(jié)合目前資本市場的現(xiàn)實(shí)情況，為石材集團(tuán)的戰(zhàn)略布局開辟道路，我們提供如下服務(wù)：1.通過對石材類、工程類、設(shè)計(jì)類上市公司的參控股，滲透產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。融合產(chǎn)業(yè)鏈資源，打造能夠集礦山開采、建筑裝修設(shè)計(jì)、工程施工等為一體的生態(tài)集群。2.評估礦山、專業(yè)市場等石材行業(yè)資產(chǎn)，幫助企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)基金、并購重組、IPO等方式擴(kuò)充企業(yè)的投融資渠道。
我們尋找有新產(chǎn)品、新技術(shù)、新渠道和新理念的項(xiàng)目合作伙伴，也期待認(rèn)同價(jià)值投資的投資人與我們共同成長、分享紅利。讓我們共同努力，精誠所至，金石為開！
